报告摘要:

结合近期新能源行业整体表现和A股上市公司半年报,我们认为行业:

1)制造业经营状况改善,集中度进一步提升,产业链价格企稳,毛利率维持在15%左右,但盈利能力提升。

2)限电问题被高估,对行业上市公司影响不大,大部分规避了甘肃、新疆等限电严重地区。

3)融资-投资电站-继续融资模式仍然可行,关注增发成功公司以及资产负债率较低公司(发债)。

l光伏装机大幅增长,制造业务毛利率仍具提升空间

上半年,光伏行业装机量7.73GW,预计今年光伏装机同比大幅增长80%-100%。产业链价格趋于稳定,随着下半年抢装潮来临,产业链价格有望小幅反弹。

从中报来看,新能源制造业务营业收入普遍保持高速增长,光伏、风电毛利率也均有所提升。这主要是受益于:1)行业大年影响,国内外市场空间扩大,产销量提升。2)行业整合速度加快,产业集中度提升,规模效应显现。3)抢装潮(尤其是风电行业)仍然延续。我们认为,未来在集中度持续提升、需求增长持续和扩产趋于理性的影响下,制造业务毛利率仍有提升空间。

l限电影响有限,新能源运营项目业绩超预期

虽然,上半年全国新能源限电问题仍较为突出(弃光电量约18亿千瓦时,弃风量高达15.2%),但是,弃风/光问题主要集中在新疆、甘肃等地,其他地区受限电影响程度有限,同时大部分上市公司在限电严重地区的电站规模较小。

2015年上半年,多数企业风电和光伏发电项目表现良好,一些企业发电小时数有一定幅度提升,营业收入增长迅猛。新能源开发业务毛利率在50%-60%左右,旷达科技和京运通的光伏开发业务毛利率表现突出,在70%以上。

融资-投资-再融资模式,关注转型增发成功公司

在电网建设不断完善、弃风/光问题逐步缓解的背景下,风电和光伏营收能力明显改善,运营价值凸显。目前,包括产业链上游公司和非产业链内公司,不断扩大新能源电站规模,业绩弹性极大,未来将迎来高速发展阶段。

融资-投资电站-继续融资模式仍然可行,关注增发成功公司以及资产负债率较低公司,短期金融市场 限制了股权融资,关注股灾前已经完成增发公司,以及资产负债率低通过发债完成融资公司。